英国财政部海外金融制裁执行办公室（OFSI）近日签发一项通用许可证，暂时放宽对俄罗斯石油相关交易的制裁限制。官方文件显示，该豁免令有效期为90天，允许英国企业在2024年1月14日前，参与特定类型俄罗斯石油产品的融资、保险及航运服务。这是自2022年西方对俄实施大规模能源制裁以来，英国首次在石油领域作出实质性政策回撤。
燃油零售价倒逼政策调整
制裁松动的直接背景是英国国内燃油价格的持续跳涨。据英国汽车协会（AA）最新公布的数据，截至本周，英国无铅汽油平均零售价已升至每升152.4便士，柴油价格则突破每升161.2便士，单月环比涨幅达到4.3%。RAC燃油观察报告指出，过去六周内，英国普通汽油车加满一箱油的成本增加了约8.6英镑。英国国家统计局数据显示，交通燃料成本在10月份消费者价格指数（CPI）中的贡献率超过0.15个百分点，直接对英国央行将通胀率控制在2%的目标构成阻力。
霍尔木兹海峡通行受阻
供应端的结构性缺口是推高价格的核心因素。据伦敦航运情报机构Vortexa数据，由于近期霍尔木兹海峡出现事实上的通行阻滞，过去三周通过该海峡的油轮总流量较去年同期下降了17.4%。作为全球约20%石油运输的咽喉要道，该海峡每日原油通行量已从正常的2100万桶骤降至1730万桶左右。船舶跟踪数据显示，目前在海峡外等待引航的油轮数量增至34艘，较上月均值增加12艘。保险市场也迅速作出反应，通过该区域的油轮战争险保费已从船舶价值的0.025%跃升至0.075%，单次航程保险成本增加约8万至12万美元。
中质馏分油供应缺口显现
欧洲市场对特定燃料的短缺尤为敏感。据国际能源署（IEA）11月月报，欧洲经合组织国家的中间馏分油库存已降至2.38亿桶，较五年同期均值低出6.2%，处于近15年来的最低水平。英国作为高度依赖柴油的经济体，其国内约42%的货运物流由柴油车承担。由于霍尔木兹海峡阻滞主要影响来自中东的含硫原油及精炼产品，英国本土炼油厂获取原料的周期被拉长，导致特定燃料油溢价迅速扩大。数据显示，西北欧柴油裂解价差已攀升至每桶32.5美元，较年初上涨近18%。
豁免细节与价格上限机制
在此次豁免中，英国财政部特别指明，涉及交易的俄罗斯原油及石油产品仍需符合七国集团（G7）设定的每桶60美元价格上限。据Argus Media报价，俄罗斯乌拉尔原油目前交易价格约为每桶63.5美元，略高于价格上限，但部分高硫燃料油和减压瓦斯油（VGO）的交易价格位于55至58美元区间，符合豁免条件。英国自2022年底已将俄石油进口量降至零，但此次豁免允许英国企业在第三方国家间参与符合上限价格的俄油转口贸易及保险服务。据业内测算，全球约35%的油轮保险由英国保护与赔偿协会（P&I Club）承保，90天的豁免期相当于向市场释放了约1200万桶受限油品的运输与融资能力。
市场对英国此举的反应较为克制。交易员关注的是，若霍尔木兹海峡的通行效率在未来60天内无法恢复至85%的正常水平，其他欧洲国家可能面临类似的燃油倒逼压力。据大宗商品数据分析公司Kpler测算，目前欧洲每日仍需额外进口约110万桶中质馏分油以填补俄油断供与中东减产的缺口。在供应刚性约束下，制裁执行力度与国内通胀压力之间的平衡点正面临重新校准。